Monitor MacroeconómicoColombia

Reservas Internacionales

Nivel, cobertura de importaciones y dinámica de acumulación a partir de los flujos de la balanza de pagos.

Cierre dic-2025 Último dato mensual mar-2026 ⚠ provisional Actualización 23-abr-2026 Fuente Banrep · DANE · FMI

Explorar variable ↗

Reservas Netasi

66.3USD Bn

▲ +6.1 % a/a

vs USD 62.5 Bn en dic-2024

Cobertura FMIi

9.3meses

▲ Por encima del umbral (3 m)

Bienes + servicios, BPM6

Importaciones 2025 · presión sobre TRMi

86.0USD Bn

▲ +6.8 % a/a

Bienes + servicios, BdP FOB

Razón ARA · FMIi

1.29x

● Dentro del rango adecuado

Adecuado entre 1.0 – 1.5

Evolución histórica

Reservas siguen a importaciones con rezago: brecha estructural ~USD 20 Bn

Las reservas han crecido de forma sostenida durante la última década, con un pico de presión en 2022 cuando las importaciones se dispararon por la recuperación post-pandemia.

Reservas netas vs importaciones anuales

USD miles de millones

Fuente: Banrep (reservas) · Banrep BdP (importaciones B+S, BPM6)

Meses de cobertura

Reservas ÷ (Importaciones B+S ÷ 12) · metodología FMI BPM6

Crítico (< 3 m)

Adecuado (3–6 m)

Cómodo (> 6 m)

Solo bienes (DANE)

Fuente: Banrep BdP · DANE (importaciones CIF) · metodología FMI

Dinámica de acumulación · 2025

¿De dónde vienen los USD 3.8 Bn de crecimiento en reservas?

Drivers positivos +$31.1 − Drivers negativos $27.3 = ΔRIN 2025 +$3.8 Bn

Descomposición del cambio anual según los componentes de la balanza de pagos. Los drivers positivos (remesas, cuenta financiera neta, rendimientos) superaron a los negativos (déficit comercial y renta de factores). La barra de cuenta financiera (+$13.1 Bn) es un flujo neto; en la siguiente sección se reconcilia con los USD 32.2 Bn de ingresos brutos de capital.

Fuente: Banrep · Informe BdP IV-2025 (publicado 27-feb-2026) · BPM6. Nota técnica: ΔRIN +3.8 Bn = diferencia de saldo (66.3 − 62.5); el flujo BoP oficial reporta variación de reservas +2.2 Bn — la diferencia (~1.6 Bn) corresponde a efectos de valuación (oro, DEG, tipos de cambio cruzados de monedas reserva).

Drivers positivos +$31.1 Bn

Transferencias corrientes (remesas)+$16.4
Cuenta financiera (excl. reservas) + E&O+$13.1
Rendimientos y valuación+$1.6

Drivers negativos −$27.3 Bn

Déficit comercial bienes + servicios−$14.9
Renta de factores (intereses, dividendos)−$12.4

Composición del capital externo · 2025

¿Cómo se financia Colombia desde afuera?

Colombia recibió USD 32.2 Bn de capital extranjero en 2025, pero solo USD 13.1 Bn quedaron como financiación neta del déficit corriente — la diferencia se explica por las salidas de capital colombiano al exterior. A continuación la reconciliación entre ambas cifras y la descomposición de los ingresos brutos por tipo de instrumento.

De ingresos brutos a capital neto · 2025

USD miles de millones · reconciliación entre los pasivos brutos y el flujo neto del bridge

Entradas brutas de capital extranjero (pasivos BPM6) +$32.2

(−) Salidas de capital colombiano (IDCE + cartera + depósitos en el exterior, excl. reservas) −$22.5

(+) Derivados financieros (ganancias netas para residentes colombianos) +$1.7

(+) Errores y omisiones (ajustes estadísticos) +$1.8

= Capital neto extranjero + E&O (al bridge chart) +$13.1

Composición de los ingresos brutos

Los USD 32.2 Bn de capital extranjero que entraron al país en 2025 se dividen en tres grandes tipos de financiación. Son cifras brutas (solo la pata pasivos), no netas. Los valores individuales suman USD 32.3 Bn; diferencia de USD 0.1 Bn por redondeo.

IED recibida (pasivos IED)i

$11.5Bn

▼ −19 % a/a · desde USD 14.2 Bn en 2024

Inversión de largo plazo con participación accionaria. En 2025 se concentró en servicios financieros (32 %), minería y petróleo (23 %) e industria (15 %). Nota: la IED neta (descontando IDCE de colombianos al exterior) fue ~USD 6.8 Bn.

Financiación al sector público (TES + bonos soberanos, principalmente)i

$15.2Bn

▲ +22 % a/a · componente principal en 2025

~97 % corresponde a cartera: compras netas de TES por no residentes y emisiones de bonos soberanos en mercados internacionales. El remanente (~USD 0.5 Bn) fueron desembolsos netos de organismos multilaterales (BM, BID, CAF, FMI).

Financiación al sector privado (bonos corporativos + préstamos)i

$5.6Bn

▲ +24 % a/a · desde USD 4.5 Bn en 2024

Bonos corporativos emitidos por empresas colombianas en mercados internacionales, préstamos sindicados de bancos globales y líneas de crédito al sector financiero y productivo.

Evolución anual de los ingresos brutos · 2020–2025

USD miles de millones · pasivos de la cuenta financiera por tipo de instrumento · IED = datos Banrep; split sector público/privado = estimación del analista

Fuente: Banrep · Inversión directa (IED) · Banrep BdP (total de pasivos) · split público/privado: estimación Sumatoria

Historia de tres capítulos. En 2020–2021 la financiación al sector público dominó por las necesidades de gasto pandémico. En 2022–2024 la IED tomó el liderazgo impulsada por sectores de recursos naturales, llegando a máximos históricos de USD 17.0 Bn en 2023. En 2025 la financiación pública vuelve a ser la fuente principal, reflejando mayores emisiones soberanas y compras de TES por no residentes, mientras la IED cayó 16 %.

Patrón histórico · 2020–2025

Colombia es deudor neto estructural: el déficit corriente se cubre 100 % con capital externo

Colombia es deudor neto del resto del mundo. El déficit en cuenta corriente (rojo, siempre negativo) se cubre con entradas de capital (azul) más rendimientos de reservas (verde). La línea azul oscura muestra el residual — la variación neta de reservas.

Composición anual de flujos

Aportes a ΔReservas · USD miles de millones

Fuente: Banrep BdP · serie anual BPM6

Variación anual de reservas

USD miles de millones · verde = acumulación, rojo = desacumulación

2022 fue el único año de desacumulación en el período: el déficit corriente récord (-USD 21 Bn) superó los flujos de capital. Desde 2023 el país volvió a acumular, consolidándose en 2025 con el mayor aporte desde el programa de acumulación de 2020.

Tendencia reciente

Acumulación sostenida con ajuste técnico en el 1T-2026

Las reservas acumularon de forma ininterrumpida desde mediados de 2025, apoyadas por rendimientos favorables del portafolio. En feb-2026 tocaron un máximo local de USD 67.4 Bn y en mar-2026 corrigieron a USD 66.6 Bn, reflejando principalmente efectos de valuación (DEG, oro, tipos de cambio cruzados).

Reservas mensuales · abril 2025 – marzo 2026

USD miles de millones, saldo al cierre de mes · feb-26 y mar-26 tomados del BIE Banrep (20-abr-2026), marcados con asterisco

Fuente: Banrep · Reservas Internacionales · feb-26 y mar-26 del BIE (20-abr-2026)

15 años de cobertura ≥ 6 meses salvo 2015-16 — el escudo fiscal más sólido

USD miles de millones

Año	Reservas netas	Imp. B+S (BdP)	Imp. bienes (DANE)	Δ Reservas	Meses FMI	Meses solo bienes	Estado

Métricas de cobertura

Meses FMI. Reservas netas ÷ (importaciones de bienes + servicios anuales ÷ 12). Estándar internacional BPM6 usado por FMI y Banco Mundial.

Meses solo bienes. Métrica secundaria que usa importaciones CIF del DANE. Sobreestima la cobertura al omitir ~USD 18–20 Bn anuales de servicios.

Razón ARA. Métrica compuesta del FMI que pondera deuda externa de corto plazo, M2, ingresos por exportación y otros pasivos. Rango adecuado: 1.0–1.5.

Fuentes y alcance

Banco de la República. Reservas netas (RIN) al cierre, Informe de la Evolución de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional — IV trimestre de 2025 (publicado el 27 de febrero de 2026), Informe de Administración de Reservas 2025. Datos mensuales recientes (feb-26, mar-26) del Boletín de Indicadores Económicos (BIE) publicado el 20 de abril de 2026. El BIE reporta el saldo de RIN, que puede diferir marginalmente de la serie BoP por efectos de valuación (DEG, oro, tipos de cambio cruzados).

Próxima actualización. El Informe de la Evolución de la Balanza de Pagos del I trimestre de 2026 está pendiente de publicación (esperado para mayo de 2026).

DANE. Comercio exterior de bienes (importaciones CIF, exportaciones FOB) — base DIAN.

Banco Mundial y FMI. Serie histórica de importaciones bienes + servicios (BPM6), indicadores de adecuación de reservas.

Nota sobre capital externo. Los totales de IED (USD 11.469 M) y desembolsos netos de préstamos externos (USD 850 M) para 2025 provienen directamente del Informe IV-trim-2025 del Banrep. El split entre sector público y sector privado dentro de cartera y otros créditos es una estimación del analista basada en patrones históricos — Banrep publica por tipo de instrumento (cartera, otra inversión) pero no por sector institucional receptor en el informe público. Cifras anteriores a 2024 son aproximaciones; totales anuales verificados contra ingresos brutos oficiales. Diferencias menores por redondeo.

Glosario · 15 términos técnicos

GNC — Gobierno Nacional Central. Subconjunto del SPNF (excluye descentralizadas).

SPNF — Sector Público No Financiero. GNC + entidades descentralizadas.

BPM6 — Manual de Balanza de Pagos 6ª ed. del FMI. Estándar metodológico vigente.

RIN — Reservas Internacionales Netas: saldo del Banrep en USD para enfrentar choques externos.

ARA — Assessing Reserve Adequacy (FMI). Rango adecuado 1.0–1.5.

GBI-EM — JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets. Colombia incluida desde mar-2014.

GEIH — Gran Encuesta Integrada de Hogares (DANE). Ruptura metodológica ene-2021.

CUODE — Clasificación de Uso o Destino Económico (DANE) para importaciones.

CARF — Comité Autónomo de la Regla Fiscal. Creado por Ley 2155/2021.

IPM — Índice de Pobreza Multidimensional (DANE). 5 dimensiones.

SGSSS — Sistema General de Seguridad Social en Salud. Contributivo + subsidiado.

Ratio Kaitz — SMLMV / salario mediano. OECD ~0.55, Colombia ~0.90.

TES TF — Títulos de Tesorería a Tasa Fija en pesos. Subgrupo sobre el cual se calcula share de no residentes.

FCL — Línea de Crédito Flexible del FMI. Crédito contingente, NO en saldo de reservas.

TPM — Tasa de Política Monetaria del Banrep. Actualmente 11.25 %.

Monitor FiscalGobierno Nacional Central

Deuda Pública y Cuentas Fiscales

Situación del Gobierno Nacional Central (GNC): ingresos, gastos, déficit, Regla Fiscal, composición de la deuda y — tema central — tenedores de los TES. Colombia cerró 2025 con déficit 6.4 % PIB y perdió el grado de inversión en las tres calificadoras (Moody's jun-2025, Fitch dic-2025, S&P abr-2026).

Cierre 2025 final · Plan Financiero 2026 (feb-2026) CARF informe abril 2026 · S&P 8-abr-2026 Fuente MHCP · DGCPTN · CARF · DIAN · Banrep · OECD

Explorar variable ↗

Déficit Fiscal 2025i

−6.4% PIB

▼ Activó cláusula escape · CARF: peor balance primario en 30 años

Cierre 2025 · primario −3.5 % · meta 2026 −5.1

Deuda bruta GNC / PIB 2025i

64.7% PIB

▲ +4.9 pp vs 2024 · máxima en 27 años

Saldo COP 1,206 bn a dic-2025 · neta 58.5 %

TES TF en manos de No Residentesi

22.4%

▲ Riesgo de rotación · volátil (16.7 %→22.4 %)

Mar-2026 · Davivienda Corredores · audit mensual pendiente

Intereses / Recaudo Tributarioi

~38%

▲ desde ~20 % en 2019 · +6 pp en un año

Cálculo propio · intereses 5.6 ÷ trib. 14.6 % PIB

Situación fiscal · Gobierno Nacional Central (GNC)

Ingresos, gastos y déficit del GNC como % del PIB

Colombia opera con déficit fiscal estructural. La brecha entre gastos (rojo) e ingresos (azul) se amplió post-pandemia y no ha convergido. 2024 cerró en −6.7 % PIB; 2025 mejoró marginalmente a −6.4 %, pero el gobierno tuvo que activar la cláusula de escape de la Regla Fiscal en jun-2025. El balance primario −3.5 % PIB es el peor en 30 años no-pandémicos. Esta sección usa el perímetro GNC, universo de la Regla Fiscal y del MFMP. Para presión tributaria total comparable con OECD, ver §Comparación tributaria internacional abajo (19.9 % PIB consolidado, OECD 2024).

Ingresos vs Gastos GNC vs Déficit · 2015–2025 ↗ click en barra para ver composición

% del PIB · perímetro GNC · NO incluye seguridad social, gobiernos territoriales, ni parafiscales · click en Ingresos abre desagregación DIAN; click en Gastos abre desagregación MFMP

Fuente: MHCP · MFMP 2024 · CARF · DIAN. 2025 preliminar según MFMP.

Balance primario vs Balance total

% del PIB · el primario excluye pago de intereses

Balance primario 2023: +0.3 % PIB (primer superávit desde 2018). 2024: −2.4 % PIB (revisión CARF). 2025: −3.5 % PIB — el peor en 30 años fuera de crisis. CARF proyecta −3.7 % en 2026 con hueco de COP 31 bn vs meta oficial −2.1 %.

Intereses de deuda GNC

% del PIB · peso estructural creciente

Intereses se duplicaron: 2.8 % PIB (2019) → 5.6 % PIB (2025). Crecimiento +19.1 % vs 2024. Efecto combinado de (1) tasas globales altas, (2) depreciación del COP encareciendo servicio USD, (3) saldo de deuda ya en 64.7 % PIB. Cada peso de impuesto destina ~34 ¢ a intereses.

Comparación tributaria internacional · Sector Público Consolidado · OECD methodology

Colombia recauda 19.9 % del PIB (OECD 2024) — bajó 2.2 pp en un año, la mayor caída de toda la OECD

El nivel agregado de recaudo cayó de 22.1 % PIB (2023) a 19.9 % PIB (2024) — la mayor contracción entre los 38 países OECD. Colombia quedó 1.8 pp por debajo del promedio LatAm (21.7 %) y 14.2 pp por debajo del promedio OECD (34.1 %). Detonante: caída del CIT por reversión parcial de la Reforma Tributaria 2022 (sobretasa petrolera + precios bajos del crudo). Lo más relevante no es el nivel sino la composición: renta a empresas ~1.7x el promedio OECD mientras la renta a personas es de las más bajas del bloque OECD (1.5 % vs 8.3 %). El ratio empresa/persona en Colombia sigue siendo ~3.6x, vs 0.4x promedio OECD.

Puente metodológico · ¿por qué dos cifras de recaudo?

La gráfica de arriba muestra 16.3 % PIB (Ingresos GNC 2025, perímetro Regla Fiscal). Esta sección muestra 19.9 % PIB (Sector Público Consolidado 2024, metodología OECD). Ambos números son correctos — miden universos distintos y años distintos (OECD publica con 1-2 años de rezago). Aquí el puente:

GNC 2025 · 16.3 %
Ingresos del Gobierno Nacional Central — solo lo que entra al PGN. Es el indicador del MFMP y de la Regla Fiscal. Plan Financiero 2026 MHCP.

+ Seg. social ampliada · +1.9 pp
Cotizaciones a Colpensiones, EPS, ARL + parafiscales (SENA, ICBF, Cajas). Son entes autónomos — no entran al PGN pero sí son pago obligatorio.

+ Gobiernos territoriales · +1.7 pp
Predial, ICA municipal, vehículos, registro, sobretasas departamentales. Recaudo subnacional.

SPC 2024 · 19.9 %
Sector Público Consolidado, metodología OECD Revenue Statistics LAC 2026. Cayó 2.2 pp en un año — la mayor contracción de OECD.

Recaudo total Colombiai

19.9% PIB

▼ −2.2 pp en un año · mayor caída OECD

2024 OECD · 1.8 pp bajo LatAm · 14.2 pp bajo OECD

Renta personas (PIT)i

1.5% PIB

−6.8 pp vs OECD

vs OECD 8.3 % · LatAm 2.2 %

Renta empresas (CIT)i

4.5% PIB

▼ desde 5.0 % en 2022 · CIT collapse

vs OECD 3.2 % · LatAm 4.0 %

Seguridad sociali

3.5% PIB

−5.5 pp vs OECD

vs OECD 9.0 % · LatAm 4.0 %

IVA / Consumoi

7.5% PIB

−3.2 pp vs OECD

tasa 19 % · C-eff 0.40 vs OECD 0.55

Vista:

Ingresos tributarios por categoría · 12 países (2024)

% del PIB · stacked horizontal · agrupado por bloque (OECD → benchmarks → LatAm) · Colombia destacada en oro · línea punteada = OECD avg total

Fuentes: OECD Revenue Statistics LAC 2026 (data 2024) · CEPAL Panorama Fiscal LatAm · DIAN (Colombia)

Lectura estructural · 3 anomalías colombianas

1. La carga la pagan empresas, no personas.
Empresas 5.0 / Personas 1.4 = ratio 3.6x — el más alto de OECD. En el promedio OECD el ratio es 0.4x (empresas pagan menos que personas). El patrón "CIT alto / PIT bajo" es generalizado en LatAm, pero Colombia lo lleva al extremo.

2. Seguridad social fragmentada.
3.7 % PIB (incluyendo parafiscales) vs 9.0 % OECD. Solo ~36-38 % de ocupados cotiza efectivamente a pensión (vs 90 %+ en OECD). El régimen de prima media (Colpensiones + FOPEP + regímenes especiales) requiere transferencias del PGN cercanas a 3.8-4.2 % del PIB anual.

3. IVA: tasa alta, base estrecha.
7.9 % PIB vs 10.7 % OECD. Colombia tiene tasa nominal 19 % — de las más altas de la región — pero su productividad recaudatoria (C-efficiency) es solo 0.40 vs 0.55 OECD. Si se aplicara tasa estatutaria a base universal, recaudo subiría 4–5 pp PIB (Comisión de Expertos 2021).

Implicación para inversión: el sector productivo colombiano opera bajo carga tributaria estructuralmente alta (CIT 35 % + sobretasa financiera + ICA municipal + GMF + impuesto al patrimonio empresarial). Adicionalmente, el gasto tributario (exenciones, deducciones, beneficios) representa ~7 % PIB según DIAN — una base impositiva que el Estado deja de recaudar. Esto reduce el ROIC neto del capital invertido vs pares regionales. Reformas que amplíen la base personal en lugar de subir más la corporativa serían pro-inversión, pero son políticamente difíciles porque afectarían a las clases medias-altas (que actualmente pagan poco).

Nota metodológica: cifras siguen clasificación OECD Revenue Statistics LAC 2026 (data 2024, publicado abril-mayo 2026). Para Colombia, OECD reclasifica parafiscales (SENA, ICBF, Cajas) y aportes EPS dentro de SSC, y predial + GMF + vehículos + impuesto al patrimonio dentro de Patrimonio. La presentación DIAN del MFMP usa una agregación distinta. Auditado contra DIAN, Banrep, y Comisión de Expertos para el Sistema Tributario (2021). OECD publica con ~2 años de rezago — la próxima edición (2027) tendrá data 2025.

Endeudamiento · GNC

Evolución del saldo de deuda

La deuda del GNC pasó de 41 % del PIB en 2015 a 60 % en 2024, ya por encima del ancla de la Regla Fiscal (55 %). Saldo total: ~USD 250 Bn (2024, preliminar DGCPTN). El techo es 71 % PIB.

Deuda GNC / PIB · 2015–2024

% del PIB · líneas punteadas = ancla (55%) y techo (71%) de la Regla Fiscal

Fuente: MHCP · DGCPTN — Boletín Deuda Pública

Composición por moneda · 2024

% del saldo total · interna en COP vs externa

65 % en pesos (TES), 35 % en divisas. Dentro de externa: USD domina (~29 %), seguido de EUR (~4 %), con residuales en JPY/CHF/otras monedas (~2 %). Proporción estable históricamente.

Composición por instrumento · 2024 ↗ click en segmento para ver detalle

% del saldo total · cada instrumento abre modal con tenedores / composición / emisiones

Fuente: MHCP · DGCPTN — Boletín Trimestral de Deuda Pública. Proporciones aproximadas.

Tenedores de TES · Flujos volátiles 2024–2026

Los extranjeros cayeron a 17 % en abr-25, compraron COP 61 billones (~USD 15 Bn) en 2025 y rebotaron a 22 % en mar-26

Narrativa en tres actos: la participación de no residentes saltó de 14 % (2015) a un pico de ~27 % (2017-2023) tras la inclusión en GBI-EM Global Diversified, cayó a 17.7 % (dic-24) y 16.7 % (abr-25) tras dos años de outflows — los bancos colombianos brevemente ocuparon el #2. Luego en 2025 los fondos extranjeros compraron COP 61 billones (~USD 15 Bn) de TES (récord histórico anual) y recuperaron el #2 con 22.4 % en mar-26. AFP mantienen el #1 estructural con 29.3 %.

Lo que preocupa no es el nivel absoluto — es la duration de los flujos extranjeros. El capital rota rápido ante cambios de rating (Moody's Baa3, un escalón del no-IG) o sentimiento EM, presionando TRM y tasas TES — un riesgo que no se corrige con devaluación a diferencia del déficit de cuenta corriente.

TES en manos de no residentes · 2015–mar-2026

% del saldo TES · inflexión en 2024: el share de extranjeros empieza a caer tras pico de 2023

Fuentes: Banrep · Estadísticas TES (% saldo) · DGCPTN · Boletín Deuda (stock TES total) · TRM Banrep + PIB nominal Banco Mundial. 2015-2024 stocks aproximados; 2023-2026 verificados Davivienda Corredores.

Composición de tenedores TES · marzo 2026

% del saldo · bancos superaron a extranjeros como #2 — primera vez en ~10 años

Fuente: Banrep vía El Nuevo Siglo · reporte abr-2025 (MHCP/Davivienda para jun-2024 cross-check)

Rating soberano · mayo 2026

Colombia perdió grado de inversión en las TRES agencias entre jun-2025 y abr-2026

Agencia	Rating	Grado	Outlook	Última acción
S&P	BB−	High Yield	Stable	↓ desde BB · 8-abr-2026
Fitch	BB	High Yield	Stable	↓ desde BB+ · 16-dic-2025
Moody's	Ba1	High Yield	Stable	↓ desde Baa3 · 26-jun-2025

Hito 2025-2026: Colombia pasó de tener IG en una agencia (Moody's Baa3) a perderlo en las tres. Detonante junio 2025: activación de la cláusula de escape de la Regla Fiscal. Detonante abril 2026: S&P segundo downgrade en < 12 meses (BB → BB−) por incumplimiento sostenido. Consecuencias: ventas automáticas de fondos con mandato IG (AP globales, aseguradoras europeas y japonesas), ampliación de spreads en bonos Yankees ~80-120 pb desde mid-2025, y exclusión gradual del componente IG del JPM EMBI Global Diversified.

Servicio de deuda externa pública · necesidad de divisas

¿Cuántos USD necesita Colombia cada año para pagar la deuda externa?

Servicio anual completo (amortización principal + intereses) de la deuda externa pública GNC: bonos globales soberanos (Yankees + Eurobonds) + multilaterales (BIRF/BID/CAF/FMI/AFD) + bilaterales (KFW/Eximbank) + bancos comerciales. Esto es la necesidad real de divisas — no solo amortizaciones. Stock total deuda externa pública sep-2025: USD 118.1 Bn (27.9 % PIB) — bonos 56 % · multilaterales 31 % · bilateral+banca 11 % · proveedores 1 %.

Importante: los bonos de entes descentralizados (Ecopetrol ~USD 7 Bn, ISA ~USD 3 Bn, EPM ~USD 5 Bn) son corporate debt — afectan la balanza de pagos pero no son obligación soberana ni pasan por el presupuesto GNC. Excluidos de este perfil · servicio adicional estimado USD 1-2 Bn/año.

Servicio GNC 2026i

9.83USD Bn

● 5.0 amort. + 4.85 int.

Año más cercano · presión inmediata

Cobertura efectiva 1-añoi

3.0xrealista

● 6.8x titular · 1.7x stress · 3.4x con LFC

vs FX needs 23.2 Bn (CC + GNC + descentralizados)

Cliff 2029i

11.95USD Bn

▲ +22 % vs 2026

Coincide con cambio de gobierno + rating watch

Stress commoditiesi

24% stress

▲ vs 19 % base

Si Brent → USD 55 · exports → USD 42 Bn

Resumen 3 años (2026-2028) — servicio externo GNC en isolation: USD 9.83 + 10.64 + 9.92 = USD 30.4 Bn. Cobertura aparente Greenspan-Guidotti 1-año = 6.8x.
Backstop FMI: Línea de Crédito Flexible (USD 9.8 Bn, en renovación abr-2026) — reservas + LFC = USD 76.4 Bn → cobertura aparente 7.8x.
Riesgo off-balance: TRS CHF (~USD 9.4 Bn) — apreciación CHF +10 % vs USD = margin call ~USD 0.94 Bn.

⚠ Lectura honesta · necesidades reales de divisas

La cobertura 6.8x es engañosa: las reservas compiten con OTRAS presiones de FX simultáneas

El servicio de deuda externa GNC es solo uno de los usos de las reservas. La foto holgada se diluye al considerar la suma de presiones que llegan al mismo bolsillo de divisas en 2026:

Concepto que demanda divisas en 2026	USD Bn	Origen
Servicio externo GNC (principal + intereses)	9.83	BanRep + DGCPTN
Servicio externo entes descentralizados (Ecopetrol Sondas $1.5 + ISA $0.15 + EPM $0.25)	~1.9	Prospectos corporativos 2026
Déficit cuenta corriente proyectado 2026	~11.5	Banrep IPoM Q1-2026 · -2.7 % PIB
Subtotal "hard" (compromisos + déficit estructural)	~23.2	— suma 3 conceptos —
— escenario stress (sudden stop / sell-off) —
Sell-off TES no residentes: 40-50 % de su tenencia (~USD 41 Bn)tenencia 22.4 % del stock total USD 210 Bn · precedente taper tantrum 2013 (~35 % sell-off) / COVID mar-2020 (~30 %)	+12 a 20	Sudden stop · downgrade Moody's
Compras netas USD por residentes (AFPs/fondos hedge ante TRM débil)	+3 a 4	Episodios oct-22 / ago-25
Margin call TRS CHF + swaps Banrep si TRM −15 %	+2 a 3	Off-balance · stress severo
Reversal FDI neta (-30 % del run-rate)	+3 a 4	Brecha financiamiento · sudden stop
Total bajo escenario stress combinado	43 - 54	Si se materializan todas las colas
— buffers contingentes (lado activo) —
+ Línea de Crédito Flexible FMI (ejecutable inmediato)	+8.1	Vigente · renovación abr-26
+ Líneas multilaterales activables (BID/CAF/FLAR)	+~3.0	Contingentes
Reservas + buffers contingentes	~77.7	66.6 + 8.1 + 3.0

Aparente (titular)

6.8x

66.6 / 9.83 — servicio GNC en isolation

Realista (hard FX needs)

3.0x

66.6 / 23.2 — incluye CC + descentralizados

Realista + buffer FCL

3.4x

(66.6 + 8.1) / 23.2 — con LFC FMI ejecutable

Stress combinado

~1.7x

66.6 / ~40 — sudden stop con TES + residentes + FDI

Reconversión 2024-2025 — el riesgo silencioso: el MHCP hizo operaciones de manejo de pasivos masivas en los últimos 18 meses (tender en bonos largos + reemisiones en plazos cortos + TRS CHF + canjes COP 87 bn). El resultado neto fue un acortamiento del perfil de vencimientos:
• TCO (CDT corto plazo gobierno): COP 16.5 Bn (ago-24) → 41.7 Bn (ago-25) · +153 %
• Pagarés: COP 73.9 Bn (dic-24) → 102.2 Bn (ago-25) · +38 %
• Bonos globales nuevos ene-2026 emitidos a tenor 4-7 años (vs históricos 20-30) — duración del portafolio cae
Datos TCO/pagarés con corte ago-25 (último boletín DGCPTN público) — niveles probablemente más altos al cierre 2026 dado que la tendencia no se ha estabilizado.

Lectura: el "headline holgado" (6.8x) refleja un punto en el tiempo. La frecuencia de rollover crece, lo que aumenta la sensibilidad del costo de financiación a movimientos de spread y rating. Una nueva crisis de confianza ya no le da al MHCP 5-7 años de margen para refinanciar — ahora son 2-3 años.

⚠ Forward look 2027 — donde está el verdadero riesgo
La cobertura 2026 se beneficia de las emisiones de ene-2026 (USD 4.95 Bn nuevos a tenor 4-7 años) que pre-financiaron parcialmente las necesidades del año. Pero la reconversión empuja vencimientos a 2027-2029, no a 2030+:
• Servicio GNC 2027: USD 10.64 Bn (vs 9.83 en 2026)
• + CC déficit 2027: ~USD 11-12 Bn (Banrep proyecta -2.5 a -2.7 % PIB)
• + Servicio descentralizados 2027: USD ~2 Bn (Ecopetrol vence USD 1 Bn más)
• = Hard FX needs 2027: USD ~24 Bn → cobertura cae a 2.8x sin LFC
• Cliff 2029: USD 11.95 Bn de servicio externo + el rollover acelerado de los bonos cortos emitidos en 2025-2026 → cobertura forward podría tocar 2.0x sin nuevas emisiones

La cobertura 2026 es una foto. La derivada del perfil de deuda apunta a deterioro forward. Esto es lo que el comentario del analista capturaba: la reconversión no eliminó la presión, solo la postergó 12-24 meses.

Servicio total deuda externa pública · 2026-2035

USD Bn · stacked: principal (bonos / multilateral+bilateral / bancos) + intereses · línea = total anual

Fuente: BanRep · Boletín Deuda Externa Dic-2025 (Anexo 6 stocks) · MHCP · DGCPTN Boletín Trimestral · IMF Article IV 2025 DSA Tables · cupones bonos verificados Bloomberg/cbonds. Multilaterales y bilaterales: estimación con vida promedio ponderada — perfil exacto requiere DGCPTN Q4-2025 download.

Deuda externa · Bonos globales

Principales bonos soberanos vivos

Colombia mantiene ~USD 41 Bn en bonos globales outstanding (Yankees USD + Eurobonds EUR). Incluyendo préstamos multilaterales (BM, BID, CAF, AFD) el total de deuda externa pública se acerca a USD 58 Bn. 2025 y ene-2026 fueron años activos de emisión: 5 nuevos bonos por USD 8.7 Bn combinados. Curva completa abajo (23 emisiones vivas).

Principales emisiones vivas · aprox. USD Bn face value

Parcial · completa en Bloomberg COLOM Sovereign

Emisión	Moneda	Cupón	Vencimiento	Monto (mil mn.)	Estado
Col EUR 1.625% 2025	EUR	1.625 %	may-2025	€ 0.90	Vencido
Col USD 4.500% 2026	USD	4.50 %	ene-2026	$ 1.08	Próx. venc.
Col USD 3.875% 2027	USD	3.875 %	2027	$ 1.74	Activo
Col EUR 3.875% 2028	EUR	3.875 %	2028	€ 1.00	Activo
Col USD 4.500% 2029	USD	4.50 %	2029	$ 1.40	Activo
Col USD 5.375% 2029 🆕	USD	5.375 %	2029	$ 2.00	Nuevo ene-26
Col USD 3.000% 2030	USD	3.00 %	2030	$ 1.35	Activo
Col USD 7.375% 2030 🆕	USD	7.375 %	2030	$ 1.90	Nuevo abr-25
Col USD 3.125% 2031	USD	3.125 %	2031	$ 2.50	Activo
Col USD 6.125% 2031 🆕	USD	6.125 %	2031	$ 1.48	Nuevo ene-26
Col USD 3.250% 2032	USD	3.25 %	2032	$ 2.00	Activo
Col USD 4.125% 2033	USD	4.125 %	2033	$ 1.36	Activo
Col USD 8.000% 2033	USD	8.00 %	2033	$ 2.00	Activo
Col USD 6.500% 2033 🆕	USD	6.50 %	2033	$ 1.48	Nuevo ene-26
Col USD 7.500% 2034	USD	7.50 %	2034	$ 1.75	Activo
Col USD 8.000% 2035	USD	8.00 %	2035	$ 1.25	Activo
Col USD 8.500% 2035 🆕	USD	8.50 %	2035	$ 1.90	Nuevo abr-25
Col USD 7.375% 2037	USD	7.375 %	2037	$ 1.82	Activo
Col USD 6.125% 2041	USD	6.125 %	2041	$ 1.50	Activo
Col USD 5.625% 2044	USD	5.625 %	2044	$ 2.00	Activo
Col USD 5.000% 2045	USD	5.00 %	2045	$ 4.50	Activo
Col USD 5.200% 2049	USD	5.20 %	2049	$ 1.50	Activo
Col USD 7.375% 2050	USD	7.375 %	2050	$ 1.50	Activo
Col USD 8.375% 2054	USD	8.375 %	2054	$ 1.50	Activo
Col USD 8.750% 2061	USD	8.75 %	2061	$ 1.25	Activo

Metodología

GNC = Gobierno Nacional Central. No confundir con SPNF (Sector Público No Financiero, incluye entidades descentralizadas) ni SPC (Sector Público Consolidado). Cifras de este dashboard son GNC.

Regla Fiscal. Ley 1473/2011 estableció el marco original. La Ley 2155/2021 (Ley de Inversión Social), en su capítulo de sostenibilidad fiscal, modificó dicho marco: reemplazó metas anuales numéricas por un ancla de deuda de 55 % PIB (valor de referencia) y un techo de 71 %, y fortaleció al CCRF convirtiéndolo en el CARF (Comité Autónomo de la Regla Fiscal). Estar por encima del ancla no es, por sí solo, incumplimiento de la Regla Fiscal: el incumplimiento surge cuando no se cumple la senda de balance primario estructural que exige el CARF para converger al ancla.

Intereses / Recaudo. Métrica no estándar pero muy intuitiva — cuánto del recaudo tributario se consume pagando intereses de deuda. Calculada como intereses_pib ÷ ingresos_tributarios_pib.

Fuentes

MHCP — MFMP 2024. Marco Fiscal de Mediano Plazo, fuente primaria para series fiscales 2015-2025.

CARF. Comité Autónomo de la Regla Fiscal — informes semestrales de cumplimiento.

DGCPTN. Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional — boletín trimestral de deuda pública.

Banrep. Estadísticas TES — composición de tenedores (mensual).

DIAN. Estadísticas de recaudo tributario.

Verificaciones pendientes: rating soberano actualizado (Bloomberg IRCA COL), desagregación exacta de tenedores TES (Excel Banrep mensual), perfil completo de amortizaciones (MHCP Boletín Trimestral).

Actividad EconómicaCuentas Nacionales base 2015

PIB, composición sectorial y actividad reciente

Fotografía estructural y coyuntural de la economía colombiana: crecimiento, per cápita, sectores y demanda agregada. Indicadores de alta frecuencia (ISE, IPI, ventas, confianza) para entender la coyuntura 2024-2026.

Corte anual 2024 preliminar · 2025 estimado Coyuntura feb-2026 Fuente DANE · Banrep · Fedesarrollo

Explorar variable ↗

Crecimiento real 2025i

2.6%

▲ desde 1.7 % en 2024

ISE feb-26: +3.1 % · aceleración

PIB nominal 2025i

453USD Bn

▲ +8 % vs 2024

Economía #4 de América Latina

PIB per cápita 2025i

8,595USD

▲ desde USD 7,988 (2024)

Upper-middle-income · Banco Mundial

ISE feb-2026i

+3.1%

▲ desde +2.6 % (dic-25)

Var. anual · DANE

Crecimiento histórico

PIB real anual · 2015-2025

Una década con 3 shocks — (1) caída del petróleo 2015-16, (2) COVID 2020 (−7.3 %), (3) desaceleración monetaria 2023-24 — y dos rebotes fuertes (2021-22 y esperado 2025). Promedio histórico ~2.4 %.

Tasa de crecimiento real del PIB

% variación anual · DANE base 2015

Fuente: DANE · Cuentas Nacionales · 2025 proyección Banrep IPoM ene-2026

Composición sectorial · 2024

¿De qué vive la economía colombiana?

Servicios dominan con ~60 % (comercio + admin pública + inmobiliarias + financieras). La industria perdió peso de ~13 % (2015) a 11.5 %. Minería cayó de ~7 % a 4.3 % — desindustrialización + declive estructural del petróleo.

Sectores por peso en el PIB · 2024

% del PIB · colores según crecimiento real 2024 (verde = creció, rojo = cayó)

Fuente: DANE · 2024 preliminar

PIB por gasto · 2024

% PIB nominal · consumo hogares domina

FBCF cayó de ~22 % (2014) a 17 % (2024). Señal estructural: Colombia invierte menos que en la década pasada. El consumo público creció post-COVID y no ha bajado.

PIB trimestral · últimos 8T

% variación anual · aceleración 2025

Colombia salió del estancamiento 2023-24. Q3-25 sorprendió al alza (+3.6 %) pero Q4-25 cerró en +2.3 % — promedio anual 2.6 %. Coincide con ciclo de bajas de tasas Banrep (13.25 % → 8.25 %).

Comparación regional · LatAm-5

Colombia vs pares regionales: crecimiento, composición y coyuntura

Colombia creció 2.6 % en 2025 — segunda posición entre las 5 grandes economías de la región. Perú lideró con +3.4 % (boom de inversión privada +11 %), Colombia siguió, Chile +2.5 % y Brasil +2.3 % cerraron parejos, y México colapsó a +0.8 % (peor año no-pandémico desde 2009, arrastrado por FBCF −6.3 %). El IMF WEO Abr-2026 proyecta a Perú nuevamente líder en 2026 (+2.8 %) y a Colombia en 2.3 %.

Líder 2025 · Perúi

+3.4%

▲ desde +3.3 % en 2024

Inversión privada +11 % · INEI/BCRP

Colombia 2025i

+2.6%

▲ desde +1.7 % en 2024

Demanda interna fuerte, M drena · DANE

Brasil 2025i

+2.3%

▼ desde +3.4 % en 2024

Selic pico 15 % · ahora 14.50 % · IBGE

México 2025i

+0.8%

▼ desde +1.5 % en 2024

FBCF −6.3 % · INEGI

Crecimiento real del PIB · LatAm-5 · 2015–2026p

% variación anual · series IMF WEO Abr-2026 · zona sombreada = proyección · Colombia destacada

Tres clusters en la década: Perú y Chile con mayor volatilidad cíclica (rebotes 2021 de +13 % y +11 %), Colombia y Brasil en patrón intermedio (~2-3 % en régimen normal), México con el menor crecimiento promedio (~1 % desde 2019, excluyendo rebote). 2026 muestra convergencia hacia ~2 % — Colombia (2.3 %) quedaría apenas en línea con el promedio LatAm-5 (~2.2 %), tras estar 0.4-0.8 pp por debajo del promedio en 2023-2024.

Fuentes: IMF WEO Abr-2026 · DANE · INEGI · IBGE · BCCh · INEI · 2026 proyección IMF.

¿Qué empujó el crecimiento de 2025?

Contribuciones al PIB · puntos porcentuales · suma = crecimiento total

Período:

Diagnóstico Colombia: el motor 2025 fue consumo de hogares (+3.0 pp, el grueso del crecimiento) con FBCF aportando solo +0.4 pp — refleja una inversión todavía rezagada. Importaciones drenaron 1.7 pp: tercer mayor lastre regional, tras Chile (−2.6) y Perú (−1.8). Perú exhibe la mejor composición: inversión aporta +2.1 pp (61 % del crecimiento). México revela su problema: FBCF resta 1.4 pp, contrarrestada solo parcialmente por consumo.

Cálculo Sumatoria sobre datos oficiales: DANE · INEGI · IBGE · BCCh · INEI/BCRP. Contribuciones derivadas de tasas de crecimiento × ponderación año previo. Series 2016-2025 — promedios simples del período seleccionado.

PIB trimestral 2025 · LatAm-5

% variación anual · Q1-Q4 2025

Perú mantuvo el rango más alto de la región — Q1 a +3.9 % (el pico regional), Q2 revisado a 2.8 %, Q3-Q4 ~3.3 %. Colombia aceleró fuerte en Q3 (+3.6 %, su mejor trimestre del año) pero Q4 se enfrió a 2.3 %. México retrocedió −0.2 % a/a en Q3-25 (no contracción técnica QoQ, pero sí señal de freno). Brasil desaceleró progresivamente desde Q1 (2.9 → 1.8 %); Chile aceleró en Q2 a 3.7 % y luego cayó fuerte a 1.6 % en Q4.

Fuentes: DANE · INEGI · IBGE · BCCh · INEI. Series % a/a, no desestacionalizadas.

Proyecciones de crecimiento 2026 · IMF vs banco central vs consenso

% PIB real · publicaciones más recientes a may-2026

País	IMF WEO Abr-26	Banco central	Consenso / observación	Δ vs 2025
Colombia	+2.3 %	Banrep 2.4 % (Reporte abr-26 · revisado desde 2.6 % en ene-26)	Bancolombia ~3.0 % · WB 2.2 %	−0.3 pp
México	+1.6 %	Banxico 1.6 % (rango 1.0–2.2 %)	Encuesta privada: 1.15–1.49 %	+0.8 pp
Brasil	+1.9 %	Focus 1.85 % (BCB 08-may-26)	Selic 14.50 % · BCB recortó 25 bps en abr-26	−0.4 pp
Chile	+2.4 %	BCCh 1.5–2.5 % (IPoM mar-26)	Diario Financiero ~2.0 %	−0.1 pp
Perú	+2.8 %	BCRP 3.2 % (RI mar-26)	MEF IAPM ~3.0 %	−0.6 pp

Lectura para el comité: el IMF ve convergencia regional hacia ~2 % en 2026, con dispersión entre el techo (Perú 2.8 %) y el piso (México 1.6 %) de solo 1.2 pp — la más estrecha en 5 años. Banrep es marginalmente más optimista que el IMF para Colombia; el consenso privado local (Bancolombia, Corficolombiana) ronda 2.7-3.0 %, por encima del IMF y del propio Banrep — disonancia que conviene monitorear.

Fuentes: IMF WEO Abr-2026 · Banrep Reporte de Política Monetaria · Banxico · BCB Focus · BCCh IPoM · BCRP RI.

Metodología

Cuentas Nacionales base 2015. DANE cambió base en 2019 para alinearse con SNA 2008. Datos 2025 son finales DANE (bol-PIB-IVtrim2025, feb-2026).

PIB en USD. TRM promedio anual Banrep. Banco Mundial usa método Atlas (puede haber hasta 5% diferencia).

Contribuciones al PIB. Calculadas como tasa real × peso del año previo. Suma = crecimiento total (con redondeo en inventarios/discrepancia estadística).

Fuentes

DANE · Banrep · Fedesarrollo — Colombia.

IMF WEO Abr-2026 — series internacionales armonizadas y proyecciones.

INEGI · IBGE · BCCh · INEI/BCRP — actuales 2025 oficiales de cada país.

Mercado LaboralGEIH (DANE)

Empleo, informalidad y salario mínimo

Evolución del mercado laboral: desempleo, formalidad vs informalidad, distribución por nivel de salario (% que gana 1 SMLMV o menos), y estructura ocupacional. 2025 marcó la TD anual más baja desde 2001 (8.9 %) — pero la informalidad casi no se movió (55.7 %) y los aumentos agresivos del SMLMV están reconfigurando la composición del empleo.

Cierre 2025 final DANE · bol-GEIH-dic2025 Ruptura metodológica ene-2021 (GEIH) Fuente DANE · MinTrabajo · Fedesarrollo

Explorar variable ↗

Tasa de desempleo 2025i

8.9%

▼ desde 10.2 % en 2024

Mínima desde 2001 · DANE GEIH

Informalidad 2025i

55.7%

● desde 55.9 % en 2024

Casi sin cambio · brecha urbano-rural extrema

SMLMV 2026i

1.75COP M

▲ +23 % vs 2025 · suspendido por C. de Estado

Sin auxilio · Decreto 1469/2025 en litigio

% que gana ≤ 1 SMLMVi

48%

▲ +4 pp desde 44 % en 2024

GEIH · ene-oct 2025 (11.4 M / 23.7 M)

Dinámica histórica

Desempleo e informalidad · 2015–2024

Dos series con lógicas opuestas: el desempleo tuvo un shock COVID gigante y en 2025 rompió la barrera pre-pandemia — cerró en 8.9 %, la cifra más baja desde 2001. La informalidad declinó del 62 % al 55.7 % en 10 años, pero la caída prácticamente se detuvo entre 2024 y 2025 (−0.2 pp) — el desempleo bajó sin que mejorara la calidad del empleo.

Tasa de desempleo vs tasa de informalidad

% anuales · línea vertical marca ruptura metodológica GEIH ene-2021

Fuente: DANE · GEIH

Desempleo por género

Brecha estructural ~4-5 pp · amplificada en 2020

Fuente: DANE · GEIH

Posición ocupacional · 2024

44.5 % cuenta propia = corazón del problema de informalidad

Fuente: DANE · GEIH — cifras aproximadas 2024

Salario mínimo

SMLMV real y distribución de ingresos

El SMLMV ha crecido 54 % en términos reales 2015-2025 — efecto acumulado de aumentos por encima de inflación + productividad. Aumentos Petro (2023-26): 16 %, 12 %, 9.5 %, 23 % nominal — el de 2026 (Decreto 1469/25) fue unilateral y está suspendido provisionalmente por el Consejo de Estado desde 12-feb-2026. Ratio Kaitz (~0.95) entre los más altos del mundo.

SMLMV nominal y real · 2015–2026

COP/mes · real en precios constantes de 2018

Fuente: MinTrabajo — decretos salario mínimo · cálculo real con IPC DANE

Tesis SMLMV → informalidad · DANE GEIH

Los ocupados que ganaban 1 SMMLV cayeron 1.31M; los que ganan menos del mínimo crecieron 1.24M

Comparando ene-oct 2024 vs ene-oct 2025 (data DANE GEIH). El empleo total subió +790 mil personas — pero la composición revela un desplazamiento masivo del rango "1 SMMLV" al rango "menos de 1 SMMLV". Los asalariados que ganan menos del mínimo crecieron +828 mil mientras los que ganan exactamente el mínimo cayeron −1.01M. Patrón consistente con la hipótesis: los aumentos agresivos del SMLMV (12 % en 2024, 9.5 % en 2025, 14.1 % en 2026) están empujando empleo formal hacia la informalidad o el subempleo.

Δ Ocupados < 1 SMMLVi

+1.24M personas

▲ desde 10.15M → 11.39M

Ene-oct 2024 → Ene-oct 2025 · DANE GEIH

Δ Asalariados < 1 SMMLVi

+828mil

▲ desde 3.33M → 4.16M

Asalariados que ganan < SMLMV · indicador de informalidad asalariada

Δ Asalariados = 1 SMMLVi

−1.01M

▼ desde 3.36M → 2.35M

Caída del 30 % en este segmento

Δ Empleo totali

+790mil

● 22.92M → 23.71M

+3.4 % a/a · titular sano, mix preocupante

¿Cómo se descompone el +790 mil de empleo nuevo?

Cambio de ocupados por rango de ingreso · Ene-oct 2024 → 2025 · miles de personas

Lectura: El crecimiento del empleo (+790 mil) no se distribuye uniformemente. El rango "menos de 1 SMMLV" suma +1,237 mil (informalización), mientras "1 SMMLV exacto" pierde −1,308 mil (desplazamiento por la subida del piso salarial). El rango ">1 SMMLV" (que incluye desde apenas por encima del mínimo hasta salarios altos) absorbe el residual +861 mil — sin desagregación adicional no se puede distinguir si es empleo de calidad o solo gente que pasó de 1.0 a 1.05 SMMLV por arrastre del aumento.

Fuente: DANE · GEIH boletín técnico empleo · ene-oct 2024 vs ene-oct 2025

Tabla detallada · ene-oct 2024 vs 2025

Miles de personas · cambios destacados con color

Rango / Posición	Ene-oct 2024	Ene-oct 2025	Δ (signo)	Lectura
TOTAL OCUPADOS	22,921	23,711	+790	▲ Mejora
↳ Asalariado	12,468	12,869	+401	▲
↳ Independiente	9,987	10,404	+417	▲ Mixto
↳ Sin remuneración	466	438	−28	▼ Mejora
MENOS DE 1 SMMLV	10,150	11,387	+1,237	▲ Deterioro
↳ Asalariado	3,329	4,157	+828	▲ Deterioro
↳ Independiente	6,822	7,230	+408	▲ Deterioro
= 1 SMMLV	3,716	2,408	−1,308	▼ Desplazamiento
↳ Asalariado	3,359	2,349	−1,010	▼ Desplazamiento
↳ Independiente	357	59	−298	▼
> 1 SMMLV (residual)	9,055	9,916	+861	▲ Mixto

Cifras DANE GEIH · miles de personas · total nacional

Composición de los nuevos ocupados

Donde se agregaron y donde se perdieron empleos · ene-oct 2024→2025

Hipótesis confirmada: de los +790 mil ocupados nuevos, 1.04M son ASALARIADOS que ganan menos del mínimo (informalidad asalariada). El segmento de asalariados al mínimo (formal) se contrajo en 1.01M. Diferencia neta asalariados formales: −182 mil. El crecimiento agregado del empleo asalariado oculta deterioro de calidad.

Empleo público vs privado

¿Cuánto del empleo nuevo viene del gobierno?

Distinción de la GEIH entre empleado del gobierno (nómina pública directa: docentes, salud pública, fuerzas armadas, alcaldías, gobernaciones, entidades nacionales) y empleado particular (sector privado formal). Los contratistas OPS del Estado aparecen como "Cuenta propia" — no se incluyen aquí (esa cifra requiere descarga directa MHCP/SIRECI).

Empleados del gobierno · evolución

Miles de personas · 2015–2025 (preliminar)

Empleo gobierno creció ~+50 mil personas entre 2024 y 2025 — aporta ~6 % del crecimiento total del empleo (+790 mil). El sector público es 4.5 % del empleo total y se ha mantenido relativamente estable como proporción.

Aportes a la generación de empleo · 2025

Δ miles de personas por tipo de empleador · ene-oct 24 → 25

Lectura: de los +790 mil empleos nuevos: ~+50 mil gobierno · ~+350 mil empleados particulares (privado formal) · ~+417 mil independientes (informal mayoritariamente). El empleo formal privado solo aporta ~44 % del crecimiento, aunque es el 37 % del stock.

Estructura del empleo · ene-oct 2025

% del empleo total · gobierno 4.5 % vs privado 37 % vs cuenta propia 44.5 %

Fuente: DANE GEIH · contratistas OPS no incluidos en empleo gobierno (registrados como cuenta propia)

Ratio Kaitz · SMLMV vs salario mediano

Colombia tiene uno de los ratios SMLMV/salario mediano más altos del mundo: 0.92 (proyectado 2026)

El ratio Kaitz mide qué tan cerca está el salario mínimo del salario mediano del mercado. Cuando supera 0.60, deja de ser un "piso para los más vulnerables" y se vuelve un ancla central que afecta toda la distribución salarial — empuja a empleadores a operar fuera del marco formal o a contratar bajo modalidades alternativas. Colombia subió de 0.78 (2015) a 0.92 (2026), muy por encima del rango OECD (0.40-0.60).

Ratio Kaitz histórico Colombia · 2015–2026

SMLMV / salario mediano · banda gris = rango OECD

Fuente: cálculo propio con SMLMV (MinTrabajo) y salario mediano DANE GEIH · OECD Economic Survey Colombia 2022 (rango referencia)

Implicaciones para comité de inversión

Riesgo crédito consumo y microcrédito. La franja < 1 SMMLV creció 12 % a/a — base de clientes con menor estabilidad de ingresos. Watch: morosidad en bancos con exposición a segmento bajo (Bancolombia consumer, Davivienda, Bancamía).

Sectores defensivos vs presionados. Retail discount, alimentos básicos y transporte público absorben mejor el shock; manufactura ligera y servicios formales con masa salarial mayoritaria al mínimo ven margen comprimido.

Política fiscal 2026. Subida 14.1 % nominal SMLMV con inflación ~5 % = +9 % real, mayor en 25 años. Presión sobre Banrep para mantener tasas más altas (efecto pass-through salarios → núcleo) y sobre fiscal vía nómina pública indexada. Ratio Kaitz 0.92 — al límite mundial.

Indicador a monitorear trimestralmente. Cotizantes activos PILA (MinSalud/UGPP) vs ocupados GEIH — si la brecha se amplía, confirma la tesis de informalización. Próximo dato: Boletín Empleo y Seguridad Social DANE (mediados febrero 2026).

Metodología

GEIH. Gran Encuesta Integrada de Hogares del DANE. Ruptura en ene-2021 por nueva metodología (muestra ampliada, preguntas reformuladas).

Informalidad. Definición DANE: ocupados que no cotizan a pensión. Definición alterna (≤5 empleados) da cifras ~2-3 pp mayores.

Ratio Kaitz. SMLMV / salario mediano. OECD promedio ~0.55; Colombia ~0.90.

Fuentes y actualización

Datos del bloque tesis SMLMV · DANE Boletín Empleo y Seguridad Social, anexos Excel (cuadro "Ocupados por rangos de ingresos según posición ocupacional"). dane.gov.co/empleo-y-seguridad-social · frecuencia trimestre móvil mensual.

Series mensuales agregadas · DANE GEIH Boletín Técnico mensual Empleo y desempleo. dane.gov.co/empleo-y-desempleo · cierre mensual ~día 30 con dato del mes anterior.

Series largas / desagregaciones especiales · DANE microdatos GEIH en ANDA (Archivo Nacional de Datos). microdatos.dane.gov.co · requiere registro gratuito · CSV/DTA/SAV mensual desde 2007.

Calendario próximas publicaciones · Boletín mensual GEIH (oct-2025): nov-2025 · GEIH cierre 2025: fin de ene-2026 · Boletín Empleo y Seg. Social trim. móvil oct-dic 2025: mediados feb-2026.

Empleo público · GEIH posición ocupacional (P6430=2 "Empleado del gobierno"). Para datos de planta administrativa directos: SIGEP II (DAFP) — caracterización empleo público anual. funcionpublica.gov.co/web/sigep. Importante: contratistas OPS NO están en SIGEP ni se cuentan como "empleado del gobierno" en GEIH.

SMLMV · MinTrabajo decretos anuales.

Evidencia elasticidad empleo-SMLMV: Arango-Flórez, Mondragón-Peña (2018-2024), Fedesarrollo Working Papers, OECD Economic Survey Colombia 2022.

Bienestar SocialPobreza · Salud · Educación

Indicadores de desarrollo social

Pobreza monetaria y multidimensional (IPM), desigualdad (Gini), cobertura SGSSS, calidad educativa (Saber 11, PISA) y esperanza de vida. IPM 2025: 9.9 %, mínimo histórico (DANE 14-abr-2026). Sin embargo, la brecha urbano-rural y regional persiste — Bogotá 2.2 % vs Vichada 55.2 %. Colombia cubre pero no profundiza.

Corte IPM 2025 · pobreza monetaria 2024 final Actualización 14-abr-2026 Fuente DANE · DNP · MinSalud · MinEducación · ICFES · OECD

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Pobreza monetaria 2024i

31.8%

▼ desde 34.6 % en 2023

Urbana 28.6 % · Rural 42.5 % · DANE jul-25

IPM 2025i

9.9%

▼ −1.6 pp · mínimo histórico

Bogotá 2.2 % vs Vichada 55.2 % · DANE abr-26

Gini 2024i

0.551

▼ desde 0.553 en 2023 · top-3 desigualdad LatAm

Colombia ~Brasil, Honduras · OECD ~0.32

Cobertura SGSSS 2025i

98.5%

▲ desde 95.7 % en 2015

Subs. 50.3 % > Contr. 43.8 % · Ley 100

Pobreza y desigualdad

Pobreza monetaria y multidimensional · 2015-2025

Dos métricas opuestas: la pobreza monetaria es sensible a shocks (saltó de 35.7 % a 42.5 % en 2020); el dato 2024 cerró en 31.8 % (dato 2025 se publica en jul-2026). El IPM cayó a 9.9 % en 2025 — mínimo histórico (DANE 14-abr-2026). 5.2 M personas en IPM; 793 mil salieron en un año. Nota metodológica: IPM 2018 saltó a 19.6 % por rediseño de la variable "trabajo informal".

Pobreza monetaria, pobreza extrema e IPM

% personas · series DANE

Fuente: DANE · Pobreza · DANE · IPM

IPM por región · 2025

Brecha Bogotá 2.2 % vs Amazonía-Orinoquía 20.3 % = 9.2x · Bogotá cayó 60 %

Fuente: DANE · IPM 2025 (14-abr-2026)

IPM por dimensión · 2025

% contribución al IPM total · educación + trabajo = 65 %

Fuente: DANE · IPM 2025

Salud y educación

Cobertura cuasi-universal, calidad rezagada

Colombia logró cobertura casi total en salud y educación básica, pero la calidad sigue por debajo del estándar OECD: PISA 2022 matemáticas 383 (vs OECD 472). Analfabetismo rural 11.8 % vs urbano 3.1 %. Cobertura neta en educación media solo 49 % — el cuello de botella estructural.

Esperanza de vida al nacer

años · caída 2020-21 por COVID

Fuente: DANE · Estadísticas vitales · caída COVID 2020-21

PISA Colombia vs OECD

puntaje promedio · línea punteada = OECD 2022 (~476)

Fuente: OECD · PISA 2015/2018/2022

Cobertura educativa · 2023

% cobertura bruta vs neta por nivel · cuello de botella en media y superior

Fuente: MinEducación · ICFES

Lectura estructural

Cobertura sin calidad. Colombia cubre 98.5 % en salud pero PISA nos ubica entre los peores de OECD (próxima edición dic-2026). Pobreza multidimensional bajó a 9.9 % mínimo histórico pero la monetaria sigue alta — el empleo formal no crece.

Brechas urbano-rural y regionales son el factor persistente. Bogotá tiene IPM de 2.2 % en 2025 (cayó 60 % en un año), pero Amazonía-Orinoquía sigue en 20.3 % y Vichada 55.2 %.

Cuello de botella educativo: cobertura neta media = 49 %. La mitad de los jóvenes 15-16 no está en grado 10-11.

Fuentes

DANE — Pobreza monetaria, IPM, Gini, esperanza de vida.

MinSalud / ADRES — Cobertura SGSSS.

MinEducación / ICFES — cobertura, Saber 11.

OECD — PISA (Lectura, Matemáticas, Ciencias).

Modelo MacroeconómicoMundell-Fleming Colombia

Simulador IS-LM-BP de economía abierta

Modelo Mundell-Fleming calibrado a la economía colombiana al 24-abr-2026 — TC flexible, movilidad perfecta de capitales. Mueve los sliders para simular choques de política doméstica, entorno externo y riesgo. La TRM, el PIB y la tasa doméstica responden endógenamente al equilibrio.

Calibración 2026-04-24 TRM base 3,560.62 COP/USD Fuentes Banrep · DANE · Fed · datos.gov.co

TRM endógenai

3,560COP/USD

● Equilibrio base

Δ vs base 0.00 %

PIB nominal (Y)i

1,854COP B

● Equilibrio base

Δ vs base 0.00 %

Tasa doméstica (i)i

11.25%

● Equilibrio base

Anclada a UIP + prima

Exportaciones netas (NX)i

-96COP B

● Equilibrio base

Déficit estructural

Política doméstica

G · gasto gobierno298.5

−20%base+25%

T · impuestos330.0

−20%base+20%

Ms · oferta monetaria1,502

−20%base+20%

Entorno externo

i* · Fed Funds (%)3.625

0%actual8%

Y* · demanda externa100.0

−20%base+20%

Brent · USD/bbl101

$30actual$150

Riesgo y expectativas

EMBI Colombia (pb)220

100 pbactual800 pb

E[Δe/e] · expect. devalu. (%)0.0

−5%0+20%

Escenarios históricos · v4

Choques aislados

Diagrama IS-LM-BP · base vs choque

Eje X: Y (PIB en COP B) · Eje Y: i (tasa nominal). Líneas sólidas = base · líneas punteadas = choque actual

Modelo: IS-LM-BP cierre canónico Mundell-Fleming · TC flexible · movilidad perfecta · prima estructural ~5.4 pp

Equilibrio base. Mueve los sliders para simular un choque y observa cómo cambian la TRM, el PIB y la tasa doméstica. Bajo TC flexible + movilidad perfecta, una expansión fiscal aprecia el peso (crowding-out vía NX) y una expansión monetaria lo devalúa (boom de NX). Un alza del Brent aprecia el peso porque Colombia es exportador neto de petróleo.

Componentes del PIB (COP billones)

C · I · G · NX · Y resultantes del equilibrio

Equilibrio detallado · base vs choque actual

Modelo MF · simulación

Variable	Base	Choque	Δ absoluto	Δ %	Interpretación

Estructura desagregada del PIB · v4

17 componentes del PIB calibrados a DANE 2025

El modelo v4 (Uniandes, marzo 2026) descompone el PIB por tipo de gasto (consumo hogares + ISFLSH), tipo de inversión (privada maquinaria, privada construcción, pública, existencias), gobierno (corriente vs inversión) y comercio por producto (petróleo, carbón, café, ferroníquel, no tradicionales, servicios) e importaciones por uso (consumo, intermedios, capital, servicios). Cada componente tiene función propia con elasticidades calibradas vs DANE 2006-2024 (R² PIB total = 0.76).

Composición del PIB · año base 2025

COP B precios 2015 · 17 componentes oficiales DANE · positivo agrega, negativo (importaciones) resta

Fuente: DANE Cuentas Nacionales · calibration_v3.json (Uniandes Maestría Economía Aplicada 2026)

Versión completa · Streamlit Python

Mundell-Fleming Colombia v4 · 8 secciones avanzadas

Lo que ves en este dashboard es la vista resumida del modelo v4 con calibración 2025 y 8 escenarios históricos preconfigurados. La app completa Streamlit (Uniandes Maestría Economía Aplicada) suma capacidades analíticas que solo corren en Python:

Monte Carlo estocástico — 200-3000 trayectorias con perturbación de 17 parámetros estructurales · fan charts P5/P25/P50/P75/P95
Sensibilidad OAT — tornado horizontal sobre 30+ parámetros con elasticidades absolutas calculadas
Stress tests combinados — 8 escenarios extremos con choques simultáneos correlacionados (Lehman, COVID, super-ciclo, Fed agresivo, helada Brasil, devaluación DXY, etc.)
Backtesting 2006-2024 — métricas R² y correlación por componente vs cuentas nacionales DANE · heatmap divergente
IRF dinámica — funciones de respuesta a impulso con horizonte 4-16 años · IS-LM-BP analítico con desplazamiento del equilibrio
Documentación completa — 10 ecuaciones LaTeX, 17 parameter cards con citas, 22 entradas glosario, 18 referencias bibliográficas

Cómo correr la app v4 localmente

# Linux/Mac
bash run.sh

# Windows
run.bat

# o paso a paso:
pip install -r requirements.txt
python src/build_disaggregated_data.py
python src/calibration_v3.py
python src/backtesting_v3.py
streamlit run src/app_v4.py

Para deploy público: Streamlit Cloud (gratis, lee directo del repo) o Render con render.yaml. Puerto local 8501.

Estructura del modelo v4

Sistema simultáneo de 4 ecuaciones resuelto con scipy.optimize.fsolve (Newton-Raphson):

IS: Y = Σ 17 componentes (C_h + C_isflsh + I_priv_maq + I_priv_cons + I_pub + ΔExist + G_corr + G_inv + X_oil + X_carbon + X_cafe + X_ferro + X_nt + X_serv − M_cons − M_int − M_cap − M_serv)
Phillips: π = λ·π_lag + (1−λ)·π* + κ·gap + α·devaluación
Taylor: i = ρ·i_lag + (1−ρ)·[i_n + φ_π·(π−π*) + φ_y·gap]
UIP-D: i = i* + EMBI(deuda, CA) + θ·(e_LR − e)/e_bar + ψ·NX_dev

Capacidades v4 vs versiones previas

v1 (Codex): 1 componente Y agregado · 5 escenarios · líneas/barras · determinista

v2-v3: hasta 17 componentes · 18 sliders · líneas/barras · determinista

v4 (esta versión): 17 componentes + REM/IED · Sankey/treemap/waterfall/fan/tornado/radar/IS-LM-BP · Monte Carlo + sensibilidad OAT + descomposición ΔY · 18 sliders + 8 presets históricos + 8 stress tests · LaTeX equations + parameter cards + glosario + 18 refs · dark mode profesional

Backtesting 2006-2024: R² PIB total 0.76 · corr 0.98 · RMSE 20.9 % · Modelo agregado anual, política fiscal exógena, Brent como proxy de toT petroleros.